教育裝備 | 教育裝備資訊 | 教育裝備產品 | 教育裝備企業 | 教育裝備品牌 | 教育裝備商機 | 企業門戶
您好,歡迎來到教育裝備網! 請登錄免費注冊加入
產品目錄
供應商
商機信息
資訊信息
生意搜
文化紙行業專題報告:開學季姍姍來遲 這次還有機會嗎
http://www.328118.tw 2020-06-09 14:17:34 光大證券

  噸毛利可以作為預測造紙行業上市公司股價的核心指標:造紙作為一個中游行業,行業的盈利水平主要受到原材料成本和終端價格的影響,且將最終反映在股價上。我們回溯文化紙行業的噸毛利和上市公司的股價走勢,發現總體而言,噸毛利與股價同向變動的頻率較高。而當噸毛利處在極端水平時,股價可能存在過度反應:即,噸毛利處在高位,股價有過度上漲現象;噸毛利處在低位,股價有過度下跌現象。我們認為目前文化紙行業的分析框架是“短期看需求,長期看供給?!?/p>

  需求端:迎開學季,紙價有望重啟上漲通道:短期內文化紙的價格將受益于需求的回升。由于文化紙主要下游需求是圖書期刊等,一年兩次的開學給行業帶來了明顯的季節性。通常來講,三月份和九月份開始,需求逐步走高,庫存同步增長,產品價格向上。但2020年新冠疫情的來臨擾亂了開學的節奏,導致需求延后,庫存高企。隨著開學季的重新開啟,行業將快速地去庫存,重新進入需求上升的周期,紙價有望重啟上漲通道。

  成本端:木漿價格受庫存高企影響,海外疫情影響木漿需求:由于海外疫情存在不確定性,全球商品漿需求量可能出現同比下滑。未來一段時間全球的木漿供求都處于較為緊縮的狀態,核心的影響因素要看庫存。全球生產商的針葉漿、闊葉漿庫存均居歷史中高位,仍有繼續維持趨勢。在高庫存“壓迫”下,漿價上行動力不足。預計在接下來的文化紙需求回暖階段,漿價仍將維持低位震蕩。

  供給端:長期看,行業集中度還有提升空間:短期內文化紙產能趨穩,長期看新增的產能應該集中于頭部公司,龍頭通過不斷地增加產能擴充銷量,從而搶占市場份額。據2019年產能數據,雙膠紙CR4為35.69%,而雙銅紙CR4已達73.70%。雙膠紙市場的集中度還可能進一步提高,龍頭長期的成長可期。

  估值與投資建議:我們利用PB-ROE框架來分析國內外文化紙企的估值。我們以海外的文化紙龍頭公司UPM為例,發現該企業的估值基本符合PB-ROE的框架,而目前國內的龍頭企業在PB-ROE的框架下,PB存在著低估的情況,而從歷史估值的角度來看這些公司也處于低位。國內造紙公司估值低位的原因跟需求疲軟,周期向下有關,我們認為隨著需求的回暖,噸毛利逐步回升,估值有望向PB-ROE框架下的合理估值收斂,從而帶來投資機會。我們重點推薦太陽紙業,晨鳴紙業。

  風險分析:原材料價格大幅波動風險;紙業需求不及預期風險;海外疫情發展超預期風險。

文章關鍵字:
版權與免責聲明
秉承互聯網開放、包容的精神,教育裝備網歡迎 各方(自)媒體、機構轉載、引用我們的原創內容,但請嚴格注明"來源:教育裝備網";同時,我們倡導尊重與 保護知識產權,如發現本站文章存在版權問題,煩請將版權疑問、授權證明、版權證明、聯系方式等,發郵件至 [email protected],我們將第一時間核實、處理。
浙公網安備 33010602008606號

客服
熱線

024-83959307
網站服務熱線

生意
名片

微營銷
擁有自己的手機名片

河南快3一定牛预测